东吴证券股份有限公司曾朵红，阮巧燕，朱家佟近期对骄成超声进行商讨并发布了商讨叙述《2024年三季报点评：事迹拐点已至，新赛说念扩拓，开放增漫空间》，本叙述对骄成超声给出买入评级sex5 不迷路，面前股价为46.03元。

骄成超声(688392)

投资重心

Q3事迹稳妥阛阓预期。公司24Q1-3营收4.1亿元，同降10%，归母净利润0.2亿元，同降73%，毛利率51.4%，同减3.2pct，归母净利率5.0%，同减11.6pct；其中24Q3营收1.6亿元，同环比+52.7％/+33.8％，归母净利润0.2亿元，同环比+17%/+262％，毛利率53.6%，同环比-9.9/+9.5pct，归母净利率9.2%，同环比-2.9/+5.8pct。

非金属焊业务占比擢升，极耳焊业务占比下落。凭证咱们测算，Q3看，公司非金属焊收受入4千万元，配件耗材收入4千万元，二者料想占比约50%，线束+IGBT收入4千万元，极耳焊收入2-3千万元，锂电占比降至低位。Q3合座毛利率53.6%，同降9.9pct，由于非金属焊合占比擢升，产物毛利率相对偏低。全年看sex5 不迷路，咱们瞻望公司收入增长10%+至近6亿元，极耳焊收入2亿元，耗材收入1.5亿元，线束+IGBT收入1亿元，同比翻倍增长，非金属焊收受入5-6千万元，合座毛利率防守50-55%。

新赛说念捏续扩拓，开放后续增漫空间。新业务看，(1)高压线束+IGBT国产化率低，单台价钱和盈利比较极耳焊更高，咱们瞻望毛利率超60%，且耗材用量大、损耗更快。公司已独家碎裂120平焊合期间，在快充/高压端冉冉纯属后，公司产物有望充分收益，当今已获主流线束厂订单，24-26年瞻望翻倍增长；(2)回信册流体滚焊机已获头部锂电厂订单，铝箔滚焊诱骗24年开启放量，咱们瞻望出货2-3gwh，单gwh价值量400万元，毛利率瞻望超50%，25年咱们瞻望出货10gwh+，此外铜箔滚焊诱骗25年或开启放量。

研发用度捏续参预，筹划性现款流偏弱。公司24Q1-3期间用度2亿元，同增21%，用度率50.0%，同+12.8pct，其中Q3期间用度0.7亿元，同环比+15%/+2%，用度率42.4%，同环比-14.1/-13.1pct；24Q1-3筹划性净现款流-0.8亿元，同比转负，其中Q3筹划性现款流-0.02亿元，同环比-117%/-85%；24Q1-3本钱开支0.3亿元，同增29%，其中Q3本钱开支0.1亿元，同环比+2%/-59%；24Q3末存货1.7亿元，较年头下落24%。

盈利预测与投资评级：商酌到卑劣需求不足阛阓预期，咱们下修公司24-26年归母净利润至0.4/1.2/2.3亿元（此前预期0.6/1.2/2.3亿元），同比-44%/+220%/+91%，对应PE142/45/23x，防守“买入”评级。

风险指示：卑劣需求不足预期，期间迭代不足预期，原材料价钱波动风险。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据筹谋，东吴证券曾朵红商讨员团队对该股商讨较为潜入，近三年预测准确度均值为55.97%，其预测2024年度包摄净利润为盈利6500万，凭证现价换算的预测PE为80.75。

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最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增捏评级1家；昔时90天内机构主意均价为45.0。

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