往常六个月，AI关系股票走势波动加重，在近几周一波反弹后，高盛在最新说合论说指出，AI“第二阶段”往复将趋于熟习咪咪色网，投资者需要审慎对待“第三阶段”投资。

半年前，咱们曾在著作中引述过高盛对于AI投资的“四阶段论”。其中，行为最明确的AI受益者，英伟达属于“第一阶段”，"第二阶段"包括专注于AI基础设施的公司，"第三阶段"聚焦于有后劲通过产生增量收入来竣事AI变现的公司，"第四阶段"主如果在通常AI秉承和分娩力进步中潜在盈利进步最大的公司。

高盛觉得，当今投资热门围聚在第二阶段的基础设施，典型的这类股票本年以来涨幅已达27%，估值较10年均值朝上0.4个模式差，正缓缓进入高估值阶段。高盛警示，该阶段股票畴昔增长可能更依赖履行盈利发扬，而非估值的进一步进步：

咱们预测第二阶段往复将趋于熟习，股价高潮将由盈利增长而非估值延长启动。

肇始估值高于平均水平，英伟达销售超预期幅度、超大规模云缠绵工作商本钱支拨超预期幅度以及企业说起AI的频率增速均有所放缓。

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行将到来的第三季度财报季将是一个热切的历练。

对于第三阶段有后劲通过产生增量收入的AI应用股，高盛漠视保握严慎。不外，高盛觉得，在这一阶段中，"平台"类股票展现出较强的投资劝诱力：

天然估值低于均值，但AI应用落地和变当前机仍不汜博。

对AI后续发展阶段有信心的投资者不错遴荐部分"平台"类股票。

第二阶段：高估值下的增长挑战

当今，投资热门主要围聚在第二阶段的基础设施股。这类股票本年以来涨幅已达27%，爽爽淫人网估值较10年均值朝上0.4个模式差。

其中，科技巨头的大规模AI投资是相沿这些股票的热切成分咪咪色网，亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文等科技巨头文告了大规模AI关系投资，预测2024年和2025年本钱支拨将区别达2150亿好意思元和2500亿好意思元，其中很大一部分与AI关系。

但是，高估值也带来了增长挑战。高盛分析师指出，畴昔这些股票的增长可能更依赖于履行盈利发扬，而非估值的进一步进步：

咱们觉得第二阶段股票仍有高潮空间，但畴昔涨幅将更多源于盈利增长而非估值进步。

当今这些股票的股价已超出预期每股收益，反应了投资者对AI后劲的乐不雅预期。部分第二阶段股票近期因AI关系利好音信而高潮（如超微公司出货量增多、Constellation Energy与微软缔结核能条约等）。

但是，由于肇始估值已高，畴昔陈述可能受限，尽管估值对大盘股短期发扬的预测能力有限。

值得一提的是，该公司还在论说中提到，AI支拨超预期的幅度正在收窄，企业说起AI的频率也趋于平安，这可能示意第二阶段股票畴昔涨幅可能更为慈悲：

AI支拨超预期幅度正在收窄，这示意第二阶段股票畴昔涨幅可能更为慈悲。天然当今估值略高，但若科技巨头的AI参加超出预期，仍可能鼓动股价高潮。2023岁首英伟达芯片需求大超预期，2024年上半年云巨头本钱支拨预期不休上调。但近期这些超预期幅度正在松开。行将到来的三季报将是热切历练。

相同，企业说起AI的频率妥协决层IT支拨意愿虽仍高于历史水平，但已趋于平安。2024年二季报中说起AI的公司比例较一季度略降。咱们9月的IT支拨探询也露馅，支拨意愿较1月略有着落。

第三阶段：审慎遴荐应用股

当前，第三阶段的AI应用股期横盘，估值低于均值。但高盛觉得，AI应用开发和变当前机仍不汜博，短期内难以全面布局：

字据咱们与投资者的交谈和近期股价发扬，具有潜在AI赋能收入的第三阶段股票在应用开发和变现方面大多未能达到预期。咱们预测这种不笃定性将在短期内握续。

字据高盛IT支拨探询，解决层预测来岁仅3%的IT预算将分派给生成式AI。到2025年，对AI居品的支拨意愿可能会有所改善，因为届时解决层将对好意思联储策略走向和选举后果有更明晰的意志。

不外，该公司觉得，在这一阶段中，"平台"类股票展现出较强的投资劝诱力：

"平台"类股票可能代表第三阶段股票中一个具有劝诱力的中间子集。

咱们的分析师觉得，"平台"类股票，包括数据库和开发器用，将成为下一波生成式AI投资的主要受益者。

这些平台既概况最好期骗AI基础设施，又能为构建下一代应用法子提供基础模块。

第四阶段：仍需时日

对于第四阶段股票，即有望从AI通常应用中赢得最大分娩力进步的公司，高盛分析师觉得，其发扬仍需时日。

数据露馅，当前仅有6%的企业在分娩中使用生成式AI，这一比例远低于阛阓预期。高盛的分析师指出，只须在第三阶段的AI应用实践取得本色性进展后，投资者才可能对这类股票拓荒信心：

咱们觉得，第三阶段股票中应用法子的推出是投资者对领有第四阶段股票（这些股票因AI关系分娩力进步而具有最大潜在盈利增长）拓荒信心的必要条件。

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