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1、9月CPI同比增速+0.4%（市集预期+0.6%）猫色网，环比+0.0%；PPI同比增速-2.8%（市集预期-2.5%），环比-0.6%。通胀读数回落，但咱们以为阶段性底部已现，后续通胀朝上弹性赢得彰着增强。计策“春风”已至，灵验沉稳通胀柔顺回升基础。

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一方面，货币和财政协同发力，从欠债端（裁减存量房贷利率）、资产端（货币推出两个股票市集定向器具、地产限购握续松捆、财政关于消化存量房的相沿举措）、收入端（财政增大向民生保险的歪斜力度）等方面加快私东谈主部门资产欠债表建造；

另一方面，高频数据判辨一揽子增量计策在促进经济企稳回升上已有起效，通胀柔顺回升的基础赢得灵验沉稳。

2、CPI：预期建造有望对冲中枢通胀风险。

9月跟着天气身分扰动消去，各项食物环比动能均已回到季节性。牛羊肉价钱动能回升，但由于供给饱和，回升幅度不大；猪肉环比动能彰着收窄，判辨阶段性高位，后续高潮空间有限。

交通通讯里面，前期海外油价回落带动交通器具用燃料环比-2.8%（前值-2.9%）；汽车行业内卷式降价潮有所褪去猫色网，类似销售旺季开启，价钱跌势应付，环比-0.1%（前值-0.3%）；通讯器具价钱跌幅略有收窄，环比-0.6%。

中枢CPI方面，9月中枢CPI环比-0.1%，同比下滑至0.1%。关联词，9月底一揽子计策出台后，国庆出行施展火爆，跨区域东谈主员流动量均较中秋假期达成了“跳升”（较2019年同时由16%跳涨至23%），东谈主均旅游破钞也逾越了2019年的同时水平，体现计策所施展的预期提振和钞票增长效应。

3、PPI：一揽子增量计策助力玄色链条建造。

9月PPI同比-2.8%（市集预期-2.5%），环比-0.6%，环比降幅收窄。总体来看，上游采掘业和原材料跌幅较多，对下流加工业的资本挤占效应收缩，企业利润在各行业的隔离将愈加平衡。从环比季节性来看，高耗能产业价钱下降如故PPI动能回落的主因。

9月零落交往脸色隐藏，众人主要央行接连降息加强软着陆预期，对经济周期较为敏锐的巨额商品（如铜、锌）先行开启加价，原油不才半月也止跌回升。国内玄色价钱在9月底一揽子计策出台后连忙升温，货币和财政在化解风险、提振预期、引发动能上协同发力，后续内需关连的品种有望投入建造通谈。

4、这份通胀数据是“一揽子增量计策”出台后的第一份经济数据，但合座呈现的依然是计策出台前的经济写真，内需不足和私东谈主部门缩表之间相互交汇，主要体面前中枢CPI和PPI环比齐位于历史低位，中枢CPI同比接近转负。

因此，本轮计策组合拳出台的时点异常实时，而况直指面前经济的中枢重要，通过财政（中央加杠杆）、货币（裁减债务+注入信用）协同发力的表情，系统性地建造私东谈主部门和地点政府的资产欠债表，从而腐烂经济堕入“债务-通缩”螺旋。

往后看，过去的一个阶段，微不雅主体的信心得以建造、债务包袱系统缓释，关于稳内需具有迫切兴趣，不错说，咱们迈出了建造资产欠债表的迫切一步。

5、风险教唆：地产尾部压力依然存在、破钞建造动能不足预期

本文作家：汪浩（S0880521120002），著作起首：国君宏不雅研究猫色网，原文标题：《【国君宏不雅】建造资产欠债表的起初——2024年9月通胀数据点评》。

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